La calificación del Ukraine FC se reduce a 'SD' por el impago del cupón en medio de la reestructuración de la deuda; se confirman las calificaciones 'CCC+/C' de LC

La calificación del Ukraine FC se reduce a 'SD' por el impago del cupón en medio de la reestructuración de la deuda; se confirman las calificaciones 'CCC+/C' de LC

 https://disclosure.spglobal.com/ratings/en/regulatory/article/-/view/type/HTML/id/3224412

 Las acciones de calificación reflejan el incumplimiento del pago del cupón del eurobono ucraniano con vencimiento en 2026. No esperamos que el pago se realice dentro del período de gracia contractual del bono de 10 días hábiles. Basamos esta opinión en la aprobación de una ley ucraniana a mediados de julio que autoriza al gobierno a suspender temporalmente los pagos de los pasivos de deuda incluidos en el perímetro de reestructuración hasta el final del proceso de reestructuración.

Esto siguió al anuncio de Ucrania de su intención de realizar una oferta de canje a los tenedores de algunos bonos soberanos y un eurobono garantizado por el estado emitido por Ukravtodor. Entendemos que el gobierno de Ucrania no tiene la intención de realizar pagos del servicio de la deuda de los eurobonos afectados durante las negociaciones de reestructuración. Con ese fin, el gobierno no realizó el pago del cupón del eurobono 2026 que vencía el 1 de agosto de 2024.

Los detalles públicos preliminares de la oferta de reestructuración implican el intercambio de los bonos existentes por una serie de nuevos que implicarán un recorte nominal del 37%, alivio del pago de intereses y la extensión de las fechas de vencimiento. Es probable que consideremos esta reestructuración de deuda como en dificultades, según nuestras definiciones de calificación (consulte "Definiciones de calificaciones globales de S&P", publicadas el 10 de noviembre de 2021).

Bajaríamos nuestras calificaciones de los demás eurobonos de Ucrania a 'D' en caso de impago de intereses o capital de esas obligaciones según sus términos originales, o si se confirma su reestructuración.

La reestructuración de la deuda sigue el esfuerzo del gobierno por aliviar la presión del servicio de la deuda externa y restablecer la sostenibilidad de la deuda pública como parte del acuerdo en curso del Servicio Ampliado del Fondo con el FMI.

También entendemos que los parámetros de la reestructuración han sido respaldados por el Grupo de Acreedores de Ucrania, el grupo de acreedores oficiales de las naciones del G-7 y los miembros del Club de París. El Grupo de Acreedores anteriormente extendió el aplazamiento de los pagos de la deuda bilateral oficial hasta el final del programa del FMI en 2027. Su participación en una reestructuración de deuda adicional está sujeta a que los acreedores externos privados acepten una reestructuración de deuda que sea al menos igualmente favorable.

En nuestra opinión, la capacidad del gobierno y los incentivos a mediano plazo para cumplir con sus compromisos financieros en moneda local son algo mayores en comparación con los de la moneda extranjera. La deuda denominada en grivnas está principalmente en manos del Banco Nacional de Ucrania (BNU) y de bancos nacionales, la mitad de los cuales son de propiedad estatal. Un incumplimiento de estas obligaciones en moneda local amplificaría las dificultades del sector bancario, aumentando la probabilidad de que el gobierno tenga que proporcionar apoyo financiero a los bancos y limitando los beneficios del alivio de la deuda. La deuda denominada en grivnas está fuera del esfuerzo de reestructuración actual.

Una vez que la reestructuración de la deuda comercial en moneda extranjera entre en vigor, podríamos considerar que el incumplimiento se ha solucionado y elevar la calificación desde "SD". Tendemos a calificar a la mayoría de los países que salen de un incumplimiento en las categorías "CCC" o "B" según los factores crediticios posteriores al incumplimiento, incluidas las nuevas condiciones de la deuda gubernamental.

La reestructuración de la deuda de Ucrania se produce en medio de importantes presiones económicas, externas y fiscales derivadas de la agresión militar rusa. Las zonas ocupadas por las fuerzas rusas representan alrededor del 15% del territorio de Ucrania y entre el 8% y el 9% de su PIB anterior a la guerra. Casi un tercio de la población de Ucrania ha sido desplazada y alrededor del 15% ha abandonado el país y ahora son refugiados. Si la economía comenzara a recuperarse, considerando el costo que la guerra ha tenido para la economía de Ucrania, no esperamos que el PIB real se recupere a su nivel anterior a la guerra en nuestro período de pronóstico hasta 2027.

S&P Global Ratings observa un alto grado de incertidumbre sobre el alcance, el resultado y las consecuencias de la guerra entre Rusia y Ucrania. Independientemente de la duración de las hostilidades militares, es probable que los riesgos relacionados persistan durante algún tiempo. A medida que la situación evolucione, actualizaremos nuestras hipótesis y estimaciones en consecuencia.

 

 De acuerdo con nuestras políticas y procedimientos pertinentes, el Comité de Calificación estuvo compuesto por analistas calificados para votar en el comité, con suficiente experiencia para transmitir el nivel apropiado de conocimiento y comprensión de la metodología aplicable (ver 'Criterios e investigación relacionados'). Al inicio del comité, el presidente confirmó que la información proporcionada al Comité de Calificación por el analista principal se había distribuido de manera oportuna y era suficiente para que los miembros del Comité tomaran una decisión informada.

Después de que el analista principal diera los comentarios iniciales y explicara la recomendación, el Comité discutió los factores clave de calificación y las cuestiones críticas de acuerdo con los criterios pertinentes. Se consideraron y discutieron los factores de riesgo cualitativos y cuantitativos, analizando el historial y las previsiones.

La evaluación del comité de los factores clave de calificación se refleja en el Resumen de la puntuación de calificación anterior.

El presidente se aseguró de que cada miembro con derecho a voto tuviera la oportunidad de articular su opinión. El presidente o la persona designada revisó el borrador del informe para garantizar la coherencia con la decisión del Comité. Las opiniones y la decisión del comité de calificación se resumen en la justificación y la perspectiva anteriores. La ponderación de todos los factores de calificación se describe en la metodología utilizada en esta acción de calificación (ver 'Criterios e investigación relacionados').